Les marchés sont très faibles et volatils, comme on peut s’y attendre avec une telle incertitude autour de l’épidémie de Covid-19.
Les marchés sont très faibles et volatils, comme on peut s’y attendre avec une telle incertitude autour de l’épidémie de Covid-19. Il arrive que les mouvements sont sans discernement et que les marchés plongent à un degré largement similaire certains jours, et que nos noms de qualité supérieure surperforment le lendemain. Face à l’effondrement des marchés, et alors que les gouvernements et banques centrales essaient de comprendre ce qui se passe, nos portefeuilles ont jusqu’à présent bien résisté. Les entreprises touchées sur le plan opérationnel – restaurants, compagnies aériennes, etc. – sont dans une situation très délicate. Parallèlement à cela, les interactions entre l’Arabie saoudite, la Russie et les États-Unis sur le marché du pétrole ont fortement affaibli le prix du pétrole, mettant le secteur de l’énergie également en difficulté.
Nous n’avons pas eu besoin de réaliser un grand nombre de transactions financières sur nos fonds depuis la fin du mois de février – et nous nous sommes cantonnés aux affaires courantes. Nous n’avons pas rencontré de problèmes majeurs de liquidité et avons pu satisfaire à toutes les exigences des clients (il n’est pour l’instant pas question, par exemple, de limiter les retraits (« gate provision ») de nos fonds d’actions européennes). Notre stratégie pour les petites entreprises a consisté à réduire certaines positions dont les actions ont enregistré une bonne performance en termes relatifs, en raison du dépassement de la limite de 3 % sur l’exposition à toute action. Nous avons également réduit certaines des plus grandes capitalisations : par exemple, Takeaway.com est devenue une grande entreprise après sa fusion avec Just Eat. La plupart du temps, cela nous a simplement permis de financer des retraits.
Nous pensons toujours que les effets à plus long terme devraient être favorables à notre style d’investissement et que le choc actuel à court terme pourrait être suivi d’une reprise. Les fonds de valeur qui détiennent des banques seront en revanche dans une situation délicate, car l’inflation des taux d’intérêt et la croissance resteront très faibles. Dans une récession, il est préférable de détenir des modèles commerciaux solides et résilients – ce que nous faisons. Même nos valeurs cycliques gagneront des parts de marché, car elles sont suffisamment fortes pour survivre et gagner des parts de marché au fur et à mesure que les concurrents disparaissent. Dans un marché comme celui-ci, il est généralement conseillé de ne pas être trop actif, si l’on est bien positionné en début de cycle : un marché volatil entraîne des volumes de négociation faibles, et donc des transactions coûteuses. Négocier au mauvais prix et avoir des coûts de transaction élevés reviendrait à gaspiller l’argent des clients. Informations
